今日期貨品種分析2025-04-09
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 今日四組期指集體反彈，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲1.86%、2.13%、2.98%、3.02%?，F(xiàn)貨A股低開高走，滬指漲1.31%，收報3186.81點；深證成指漲1.22%，收報9539.89點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.98%，收報1858.36點；北證50指數(shù)漲10.27%，收報1206.75點。滬深京三市成交額超1.7萬億，較前日放量近千億。行業(yè)板塊幾乎全線上揚，航天航空、船舶制造、儀器儀表、航運港口、軟件開發(fā)、專業(yè)服務、計算機設備、半導體板塊大漲，僅銀行、保險、電力行業(yè)、農(nóng)藥獸藥板塊逆市下跌。國內(nèi)方面，中央?yún)R金公司明確表態(tài)將繼續(xù)增持 A 股 ETF，社?；?、中國誠通等也宣布千億級增持計劃。央行通過再貸款工具為央企回購提供資金支持，疊加降息、降準預期，市場流動性壓力得到緩解。海外方面，美方威脅進一步對華加征50%關(guān)稅。整體來看，當前市場的反彈更多體現(xiàn)為情緒修復與流動性緩解驅(qū)動的短期反彈，建議股指期貨以避險為主。期權(quán)方面，波動率加大策略較為適宜。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲1.72%，滬銀收漲1.06%，國際金價震蕩上行，現(xiàn)運行于3040美元/盎司，金銀比價100.33。美國對等關(guān)稅即將于4月9日生效，關(guān)注談判進展?；久鎭砜?，美國非農(nóng)就業(yè)超預期，勞動參與率上升，失業(yè)率小幅走高。由于勞動力市場仍穩(wěn)健，且特朗普關(guān)稅的不明朗之處較多，美聯(lián)儲或不急于降息。避險方面，美伊問題、烏克蘭礦產(chǎn)協(xié)議等令地緣局勢擔憂情緒再度升溫，同時，關(guān)稅風暴持續(xù)攪動金融市場，市場避險情緒升溫。供需方面，中國央行3月末黃金儲備7370萬盎司，環(huán)比增持9萬盎司，為連續(xù)第五個月增持黃金，實物黃金供應較為緊張。截至4/8，SPDR黃金ETF持倉926.78噸，前值932.80噸，SLV白銀ETF持倉13916.38噸，前值13881.01噸。綜合來看，美國的全面關(guān)稅政策加劇滯脹甚至衰退風險，黃金多頭邏輯仍存。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收跌1.78%，倫銅偏弱震蕩，現(xiàn)運行于8649.5美元/噸。宏觀方面，特朗普于4月2日宣布“對等關(guān)稅”，幅度超出市場預期，中方隨后提出反制措施，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅，市場對全球經(jīng)濟和工業(yè)金屬需求的擔憂加劇，作為全球經(jīng)濟“晴雨表”的銅價暴跌?；久鎭砜矗? 月 SMM 中國電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加 6.39 萬噸，升幅為6.04%，同比上升 12.27%。TC 負值進一步擴大，市場對冶煉廠計劃外檢修預期加強，或體現(xiàn)在 4 月產(chǎn)出。庫存方面，截至 4月3日周四，SMM 全國主流地區(qū)銅庫存較周一大幅下降 2.36 萬噸至 31.36 萬噸，較上周四下降2.09 萬噸，實現(xiàn)連續(xù) 5 周周度去庫。近期精銅進口量顯著收縮，廢銅供應收緊，隨著銅價暴跌，下游提貨節(jié)奏明顯加快，現(xiàn)貨升水上行至150元/噸。不過，美國關(guān)稅壁壘及各國反制措施將改變?nèi)蚪?jīng)濟走向，后續(xù)銅需求或?qū)⑹艿揭种?。截?/8，上期所銅倉單108768噸，前值116824噸，LME銅庫存210225噸，前值210800噸，綜合來看，投資者恐慌情緒蔓延，銅價仍有下行空間，建議暫時觀望回避風險。后續(xù)需關(guān)注，對等關(guān)稅涉及國家的應對措施。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤19325元/噸，跌幅1.58%；倫鋁繼續(xù)下探，現(xiàn)運行于2317.5美元/噸。供應端，隨著復產(chǎn)的結(jié)束，疊加進口窗口關(guān)閉依舊，供應端暫無壓力出現(xiàn)。成本端，隨著氧化鋁及石油焦等原輔料現(xiàn)貨價格偏弱運行，電解鋁成本端支撐繼續(xù)走弱。消費端，伴隨 “金三銀四” 傳統(tǒng)消費旺季的到來，鋁下游加工行業(yè)開工率呈現(xiàn)出溫和復蘇的跡象。內(nèi)貿(mào)訂單增速相對穩(wěn)定，然而外貿(mào)訂單卻出現(xiàn)較大幅度下滑。尤其是近期進口比價持續(xù)回升，這使得外貿(mào)訂單利潤不斷受損，新訂單數(shù)量隨之減少。庫存端，截至4月7日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存77.40萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸。雖然鋁產(chǎn)業(yè)鏈以利多為主，但美國的對等關(guān)稅措施對短期市場擾動較大，美國升級貿(mào)易戰(zhàn)為全球經(jīng)濟前景帶來不確定性，不利于鋁消費，料短期滬鋁以偏弱震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤21930元/噸，跌幅1.64%；倫鋅維持跌勢，現(xiàn)運行于2519.5元/噸。供應面，上周國內(nèi)鋅精礦加工費整體持穩(wěn)，不過鑒于目前冶煉廠利潤改善，市場對于后續(xù)鋅錠供應增加預期較強。消費端，“金三銀四”為鋅下游行業(yè)傳統(tǒng)旺季，國內(nèi)鋅下游加工企業(yè)開工逐步回升，但在當前傳統(tǒng)旺季下表現(xiàn)仍屬平平，在利好政策落地預期之下，預計下游開工有望繼續(xù)改善。庫存端，截至4月7日，SMM國內(nèi)鋅錠社會庫存11.10萬噸，環(huán)比增加0.19萬噸。綜合來看，國內(nèi)基本面難以給予鋅價強勁支撐，疊加對等關(guān)稅及外盤走勢影響，鋅價短期或維持偏弱震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16410噸，跌幅0.79%；倫鉛跌勢未止，現(xiàn)運行于1848.5美元/噸。國內(nèi)供應端，受常規(guī)檢修及廢料回收困難等因素制約，近期原生鉛與再生鉛企業(yè)開工率雙雙下滑。此外，由于倫鉛大幅下挫，鉛滬倫比值擴大，鉛錠進口窗口即將打開，后續(xù)需密切關(guān)注鉛錠實際進口情況。消費端，下游電池生產(chǎn)企業(yè)清明節(jié)后陸續(xù)恢復，4月為傳統(tǒng)消費淡季，鉛錠采購維持剛需。庫存端，截至4月7日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存6.99萬噸，環(huán)比減少0.01萬噸。整體來說，進入4月為傳統(tǒng)消費淡季，進口窗口亦存在開啟的可能性，鉛市場基本面邊際轉(zhuǎn)弱；疊加關(guān)稅事件持續(xù)發(fā)酵，鉛價或仍將延續(xù)偏弱運行。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)延續(xù)弱勢表現(xiàn)，期價繼續(xù)下挫，盤中波動加劇，整體依然承壓700一線關(guān)口，短期表現(xiàn)或延續(xù)偏弱運行。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現(xiàn)為供弱需強。供應方面，近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應受澳巴季末沖量帶動表現(xiàn)相對強勁，發(fā)運環(huán)比回升，處于近三年同期中等水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3187.9萬噸，周環(huán)比增加103.1萬噸；3月全球發(fā)運量周均值為3074萬噸，環(huán)比2月增加453萬噸，同比去年3月減少3萬噸。受前期發(fā)運影響，本期到港船數(shù)減少，到港量回落。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐復產(chǎn)10座，檢修5座，受利潤驅(qū)動，多數(shù)省份鋼廠高爐已逐步復產(chǎn)，后續(xù)可復產(chǎn)空間相對有限。247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量增加。247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為238.73萬噸/天，環(huán)比上周增1.45萬噸/天，較年初增13.53萬噸/天，同比增加15.15萬噸/天。鋼廠進口礦庫存維持低位，存在剛需補庫需求，隨著高爐復產(chǎn)增加，鋼廠港口現(xiàn)貨采購仍有改善空間。后期預計到港增量空間大于鐵水產(chǎn)量，疏港維持高位，港口庫存易累難去，預計短期鐵礦石價格偏弱運行。 | ||
天然橡膠 | 今日橡膠期貨RU主力05合約價格下跌4.05%。短期美國關(guān)稅政策繼續(xù)對宏觀氛圍形成壓力不過需關(guān)注我們國宏觀政策變動，國內(nèi)股市連續(xù)兩天收陽，關(guān)注市場信心的恢復情況。近期市場擔憂美國對我國提高關(guān)稅影響汽車、輪胎等外貿(mào)出口。美國同時提高東南亞等國家商品的關(guān)稅，當?shù)匾酁樘烊幌鹉z制品生產(chǎn)區(qū)域。因此美國對外關(guān)稅短期將對天然橡膠下游需求形成壓力。但若我國出臺更多刺激經(jīng)濟政策，屆時隨著市場情緒好轉(zhuǎn)，天然橡膠或?qū)⒅沟９矫?，近期西雙版納產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)進入開割，由于目前物候正常，預計開割面積將逐步放大。近期產(chǎn)區(qū)原料收購價格走低，據(jù)了解膠水收購價格參考13.8元/公斤，膠塊13.3元/公斤。海南預計4月10日后開割。海外越南產(chǎn)區(qū)4月上旬亦迎來開割。庫存方面，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，4月6日當周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫庫存為38.94萬噸，較上周減少0.11萬噸，降幅0.28%。而青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存增加。需求方面，輪胎行業(yè)開工率穩(wěn)定，但需求增量有限。綜合來看，宏觀氛圍較弱將對天然橡膠期貨形成壓力。關(guān)注國內(nèi)貨幣政策變動。天然橡膠供需充裕，天然橡膠期貨價格或?qū)⒕S持弱勢。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于458.1元/桶，較上一交易日下跌4.90%。供應方面，美國對俄羅斯可能重新采取制裁，以及不排除對伊朗采取軍事行動選項的言論，令潛在供應風險增強。OPEC+ 4月起恢復石油增產(chǎn)，產(chǎn)量將提高13.8萬桶/日；且計劃到2026年產(chǎn)量逐步恢復至220萬桶/日。美國原油產(chǎn)量1358萬桶/日，環(huán)比增加6千桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設立10%的“最低基準關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。市場擔心加征關(guān)稅將抑制經(jīng)濟增長，并對石油需求造成影響。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預期。國內(nèi)主營煉廠方面，九江石化、高橋石化及北海煉化仍處全廠檢修中，惠州煉化2#常減壓裝置即將進行檢修，預計主營煉廠平均開工負荷將進一步走低。山東地煉方面，本周?；蜻M入檢修期，鑫泰前期檢修裝置或開工，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或下滑。整體來看，原油市場供應寬松，需求有走弱預期，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約繼續(xù)偏弱震蕩。短期美國關(guān)稅政策以及上游原油下跌等因素對塑料期貨形成壓力。因美國政府宣布對我國輸美商品征收對等關(guān)稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅。2024年我國聚乙烯自美國進口量占總進口量17%附近，因此這部分聚乙烯供應存下降預期。因我國通用聚乙烯產(chǎn)品供應充裕，因此短期該政策對整體供應影響不大，未來動態(tài)關(guān)注。從成本來看，國際原油大幅下跌，這對塑料期貨形成一定壓力。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，4月8日PE檢修產(chǎn)能占比在12.5%附近，檢修損失量處于中等水平。新投產(chǎn)裝置方面，4月份山東新時代高分子材料以及?？松梨冢ɑ葜荩㎜LDPE裝置預計投產(chǎn)。庫存方面，上游企業(yè)聚烯烴庫存下降順暢。需求方面，華北地區(qū)農(nóng)膜需求減弱，棚膜需求維持相對平淡；包裝膜等工廠開工穩(wěn)定。整體來看，美國對外征收對等關(guān)稅政策，宏觀情緒較弱。市場擔憂亦未來外貿(mào)需求。而我國對美進口商品提高關(guān)稅亦對進口聚乙烯、乙烷等形成一定影響。短期宏觀因素將占主導，塑料期貨或?qū)⒀永m(xù)弱勢運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約震蕩運行為主，下影線比較長。當前裝置檢修量偏高、未來裝置檢修增加預期等支撐PP期貨價格。短期海外不確定性因素較多，市場交投較為謹慎。因美國政府宣布對我國輸美商品征收對等關(guān)稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅。我國PP主要從周邊國家以及中東地區(qū)進口，因此該政策對供應影響不大。供需方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，近期PP裝置檢修占比在14%附近。庫存方面，上游樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存將逐漸下降。新產(chǎn)能方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月份內(nèi)蒙古寶豐三線（50萬噸）計劃投放，裝置正在調(diào)試中，近期有望產(chǎn)出合格品，同時埃克森美孚正在嘗試開啟上游裂解裝置，預計4-5月48.5萬噸裝置有望投放。進口方面，短期內(nèi)外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。出口方面，短期出口窗口仍維持打開狀態(tài)，出口維持穩(wěn)定。需求方面，下游行業(yè)開工穩(wěn)定，但近期貿(mào)易摩擦加重市場對后期需求的擔憂。上游原料方面，昨夜國際原油繼續(xù)下跌，化工品期貨交投心態(tài)仍將面臨一定壓力。丙烷方面，2024年我國自美國進口的丙烷占丙烷進口總量的一半以上，未來若國內(nèi)丙烷價格持續(xù)反彈將支撐聚丙烯價格。整體來看，美國對外關(guān)稅政策引起的宏觀風險仍將影響市場情緒。短期宏觀因素將占主導，聚丙烯期貨或?qū)⑷鮿葸\行為主。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤69900元/噸，跌幅0.54%。供應端，在部分碳酸鋰產(chǎn)線的持續(xù)爬產(chǎn)下，3月國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)出達歷史新高，碳酸鋰過剩格局進一步加劇，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比增加23.4%，同比增加84.8%。近期雖有部分中小廠已有減量動作，但在一二線鋰鹽廠的強勢供應下，4月碳酸鋰總產(chǎn)出預計仍處高位。消費端，磷酸鐵鋰材料4月排產(chǎn)預期較3月未有太大變化，下游電芯廠需求較穩(wěn)，整體較3月有小幅增長；三元材料海外市場受美國關(guān)稅政策影響較大，后續(xù)出口預計受到較為明顯的負面影響，海外廠商或逐步減少對中國新能源材料的依賴。庫存端，截至4月3日，SMM碳酸鋰周度庫存為12.94萬噸，環(huán)比增長0.15萬噸。整體來看，碳酸鋰過剩格局仍難以扭轉(zhuǎn)，加之海外宏觀擾動，整體市場情緒偏空，需警惕需求端負反饋的影響，預計碳酸鋰期價仍將維持偏弱震蕩走勢。 | ||
白糖(SR) | 今日糖主力合約價格震蕩偏弱運行，收盤價6006元/噸，收跌幅1.07%。國際方面，全球貿(mào)易局勢持續(xù)緊張，原糖價格持續(xù)走弱，巴西降雨緩解供應擔憂以及美元止跌，印度消息稱100萬噸的出口不會限制，且國內(nèi)有足夠的庫存滿足國內(nèi)消費，巴西新榨季的壓榨工作已經(jīng)陸續(xù)開始，預計糖價偏弱震蕩為主。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月我國累計進口食糖8萬噸，同比減少111萬噸。我國累計出口糖漿及預混粉10.92萬噸，同比減少5.91萬噸，國內(nèi)食糖進口受限支撐糖價，預計短期鄭糖價格震蕩偏弱運行。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 中儲糧再度宣布增持儲備，擴大對2024年國產(chǎn)玉米收購規(guī)模，對玉米走勢起到支撐，目前基層玉米余糧較少，但隨著近期氣溫升高，農(nóng)戶出售積極性增加，下游消費表現(xiàn)一般。根據(jù)Mystee數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月27日，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度87%，較去年同期快9%。 全國7個主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進度為86%，較去年同期偏快10%。需求方面，東北玉米價格略偏弱，北港及部分深加工企業(yè)收購價格都出現(xiàn)下調(diào)，都對產(chǎn)區(qū)心態(tài)有不利影響，貿(mào)易商目前出貨心態(tài)不一，部分貿(mào)易商目前等觀望為主。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕今日回測20日均線，美豆即將進入產(chǎn)量形成最重要的結(jié)莢期，美豆優(yōu)良率此前連續(xù)4周下調(diào)，但未來兩周干旱情況有所改善，限制美豆反彈幅度，后期需關(guān)注八月份單產(chǎn)表現(xiàn)。阿根廷農(nóng)業(yè)部將2016/17年度大豆產(chǎn)量預估下調(diào)200萬噸至5500萬噸。巴西雷亞爾近期升值，巴西大豆貼水有所提高。國內(nèi)方面，6月份，我國生豬存欄環(huán)比下降0.20%,同比下降5.71%。能繁母豬存欄環(huán)比下降0.50%，同比下降4.63%。進口的大豆到港壓力在7月集中顯現(xiàn)，進口大豆盤面壓榨利潤迅速走弱，油廠開機率處于高位。操作上建議暫且觀望。對于主力M1709期權(quán)，看漲期權(quán)看跌期權(quán)均小幅減倉，隱含波動率走弱。 | |
豆油(Y) | 4-7月份阿根廷豆油供應上升，豆油供應偏緊局面邊際緩解，同時市場對豆油進口需求旺盛，南美豆油呈現(xiàn)供需兩旺。近期特朗普政府要求石油和生物燃料生產(chǎn)商就下一階段的生物燃料政策達成共識，初步會談結(jié)果顯示，雙方原則同意將可再生柴油和生物柴油混合量從33.5億加侖大幅提升至47.5億至55億加侖區(qū)間，部分人士提議2026年更高目標，對豆油形成支撐。國內(nèi)方面，3月份進口大豆到港偏低，本周油廠壓榨降至低位，豆油供應收緊，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏低水平，截至4月4日當周，國內(nèi)豆油庫存為79.12萬噸，環(huán)比減少5.71%,同比減少9.47%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油回調(diào)測試8500元/噸，受特朗普政府對等關(guān)稅影響，全球經(jīng)濟增長預期下滑，植物油走勢受到拖累。供應方面，3月份馬棕產(chǎn)量季節(jié)性增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月馬棕產(chǎn)量較上月同期增加12.44%，4月份后棕櫚油產(chǎn)量預期延續(xù)季節(jié)性增加。出口方面, 2月份以來印尼棕櫚油出口有所回暖，3月份馬棕出口大幅下降，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示3月馬棕出口較上月同期增加0.44%/3.92%。目前棕櫚油短期庫存仍處低位，對價格形成支撐，但棕櫚油較競爭性油脂價格偏高，3月份馬棕庫存有望止降轉(zhuǎn)升，棕櫚油整體維持震蕩走勢。生柴方面，印尼計劃將棕櫚油出口專項稅提高至毛棕櫚油參考價格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以為生物柴油提供資金。但近期POGO價差再度走高，B40執(zhí)行情況仍有。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至4月4日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為37.34萬噸，環(huán)比增加1.27%，同比減少33.43%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 4月2日，特朗普正式宣布對全球加征對等關(guān)稅，其中對來自加拿大、不符合《美墨加協(xié)定》的商品維持25%稅率，加拿大菜油出口壓力大幅增加。國內(nèi)方面，3月份菜籽到港較少，同時3月份進口大豆到港偏低，導致豆粕供應偏緊，但菜粕消費仍處淡季，國內(nèi)菜粕庫存小幅下降，截至4月4日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.13萬噸,環(huán)比增加2.62%,同比增加4.33%。對于菜油來說，盡管我國對加拿大菜油加征關(guān)稅，但加拿大菜油進口比例較低，且國內(nèi)菜油庫存持續(xù)增加，短期供應壓力偏大，截至4月4日，華東主要油廠菜油庫存為63萬噸，環(huán)比減少3.11%,同比增加102.30%。菜系或維持震蕩走勢。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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